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來源 | 伯虎財經（bohuFN） 

作者 | 夢得 

前不久，名創優品葉國富花63億元收購永輝超市29.4%股份，震驚業界。令人沒想到的是，沒過多久，更大的就來了。

12月17日，雅戈爾集團聯手銀泰管理團隊，擬以74億元的價格，從阿里和一名股東手中獲得銀泰100%股權。（文中提到的銀泰皆指銀泰百貨）

對于雅戈爾這個服裝品牌，很多人或許并不陌生。但讓人好奇的是，作為一個服裝品牌，對線下零售的水溫反應肯定相當靈敏，為什么要花錢接受一個傳統零售業務？

01 “不務正業”，才是企業的曠野？

在大多數人的印象里，雅戈爾是頭部服裝品牌，事實上，雅戈爾集團一直以來施行多元化并進，目前已經形成服裝、地產、投資、紡織、貿易五大業務板塊，且據其公司官網報道，截止2023年底，雅戈爾集團總資產1014億元，凈資產428億元。

出人意料的是，雅戈爾相當多的資產，來自“不務正業”：地產和投資。

公開資料顯示，雅戈爾在上世紀90年代初就開始涉足房地產業務。1992年，雅戈爾與澳門南光公司合資成立房地產公司，在寧波市郊和北侖購買了總面積為87萬平方米的7幅土地，是中國服裝業最早涉足房地產業的企業之一，比如蘇州未來城、海景花園這些知名樓盤都是其開發項目。

值得關注的是，和大多傳統房地產企業不同的是，雅戈爾主要是做商鋪，在房地產還未大爆發之前，就大量收入頂尖的優質上商鋪。目前，雅戈爾坐擁全國主要商業街中的200多個優質商鋪，每年光是收租的現金流就很可觀。

地產業務也一度占據雅戈爾的半壁江山，也曾是其主要營收來源。雅戈爾財報顯示，2021年至2023年實現收入分別為136.07億元、148.21億元和137.49億元，其中地產貢獻的收入為66.65億元、85.5億元和60.92億元，占比分別為48.98%、57.69%和44.31%。

另外一重身份則更添加了神秘色彩，雅戈爾董事長李如成被稱為中國的巴菲特，在投資領域戰績斐然。據公開資料顯示，從1999年到2020年的20多年間，雅戈爾投資收益超過400億元。在中信證券、寧波銀行、中國人壽、中國遠洋等大名的背后，都或多或少有雅戈爾的身影。以寧波銀行為例，雅戈爾作為寧波銀行的十大股東之一，2020年套現超100億，累計獲利超200億。

這也讓雅戈爾的凈利潤依賴于投資板塊，以2024年上半年為例，雅戈爾投資板塊的凈利潤達到了13.68億，撐起公司業績的半壁江山。

李如成曾感慨“做了30年服裝，利潤是一點點積累起來的，而投資就完全不一樣，一下子就把制造業30年的錢給賺回來了”。

02 “回歸主業”是認真的

不過，雅戈爾投資得利一部分是搶占了得天獨厚的時間優勢，大部分股權投資都是2005年以前完成的，加上地產的“昔日輝煌”也已經一去不復返（今年前三季度，雅戈爾的地產業務營收為23.7億元、凈利潤3.31億元，分別同比下降72%、86%）。

更嚴峻的是，雅戈爾自身業務的凈利潤已經連續三年下滑了。從2022年開始，雅戈爾就開始多次宣稱要“回歸主業”，次年年底，雅戈爾正式改名“雅戈爾時尚股份有限公司”。

具體表現為，不斷增加在時尚產業的投入。

一方面是，雅戈爾近幾年正在從男裝跨向多品牌、多領域的生態運營，并多次出手并購海外時尚品牌，擴張規模。

簡單來說，就是花錢買買買。

現在雅戈爾的時尚版圖中，除了自有品牌，還有定位奢侈男裝品牌的MAYOR、HANP（漢麻世家）、美國街頭潮流服飾品牌UNDEFEATED、挪威高端戶外品牌HELLY HANSEN 等，涉及滑雪、航海、高爾夫、騎行等多個領域。2022年9月，雅戈爾與挑戰者資本共同投資了美國高端設計師時尚品牌Alexander Wang。近期，雅戈爾又在操刀一筆并購，正在談收購法國高端兒童品牌Bonpoint，整體構建起了商務、休閑、戶外、運動、潮奢等全場景的品牌矩陣。

二是開“大店”，走高端化。

一方面是雅戈爾開店開始加速，上海、南昌、濟南、長春等全國各地的高端場所都能看到雅戈爾的身影，雅戈爾的目標是，未來三年至少在全國核心城市開30家時尚體驗館店鋪。這是其在2023年推出新店型，定位為“品牌最高等級的零售業態”，簡而言之就是雅戈爾的旗艦大店型。

為什么被稱為“最高等級”，大家可以感受一下，落地在贛州的時尚體驗館，總投資7000萬，面積1600平。落地太原的時尚體驗館營業面積達到2400平方米，總投資1.2億元。

除了大店，雅戈爾還強調渠道要高端化，進駐高端購物中心。定位高端男裝品牌的MAYOR是進駐高端購物中心的主力，數據顯示，MAYOR的獨立門店數量已經達到15家，均開設于當地高端商業體，如德基廣場、萬象城、銀泰中心等，有10家位于萬象城，主打一個高端大氣上檔次。

此外，8月底，雅戈爾在重慶萬象城開出全新形象門店，集團旗下五大品牌：主品牌、MAYOR、HART MARX、UNDEFEATED、HELLY HANSEN都已經進駐該項目，雅戈爾認為，這是集團品牌“在全國最大規模的重奢定位萬象城完成了集中亮相”。

收購海外品牌、開大店、進駐高端購物中心、成為潮流人士的時尚icon，這是同行曾經走出也正在復制的路子。但目前來看，如果光看數據，“大店”策略并沒走通。今年上半年，雅戈爾在新開4家時尚體驗店的同時，在自營網點渠道的收入還出現了兩位數下滑，顯然大店并未帶來期望的增長。

不過拋開這些，這筆收購的資產大多坐落在全國核心城市的核心商圈，具備相當的保值增值潛力。也就是說，衣服不好賣，還可以把店面盤出去或者干脆出售，又是一筆好生意。

03 銀泰對于雅戈爾，意味著什么？

銀泰百貨依然是零售百貨業的佼佼者。

2023年數據顯示，銀泰經營著59個百貨店和購物中心，銷售額達到315億元，其中線上銷售占到25%。其營業面積、經營業績和業務創新能力皆位居中國零售業前列。

拿下銀泰，一方面符合雅戈爾目前的“回歸主業”的戰略，另一方面可以更好整合零售與地產業務，擴寬在商業運營方面的布局，實現產業鏈的協同。

另外看重的是銀泰的渠道能力。銀泰百貨2023年業績顯示，在315億元的銷售收入中，來自線上的銷售占比達25%，作為對比，《2023—2024中國百貨零售業發展報告》披露，77.9%的企業線上銷售占比在10%以內。

雅戈爾多品牌的生態化發展，需要曝光、展現、銷售以及和消費者的互動的能力，才能把整合的海外品牌更好落地中國市場。

而銀泰商業在全國擁有眾多的線下實體門店，且線上銷售渠道也十分成熟。比如銀泰百貨有到家和到店兩大業務，它還推出了“定時達”服務，且在旗下80%的門店落地，可以為消費者帶來最快1小時定時達送貨上門服務。值得一提的是，其數字化會員也突破了4000 萬。

這一成果是巨額投入帶來的，據經濟觀察報采訪透露，公司光搭數字化基礎設施就耗時三年，業務上云要求內部全流程，包括供應商管理、人力資源等各環節都要實現數字化，這對于有超5萬員工、數百家合作企業的銀泰百貨來說，投入巨大。據悉，阿里一步步將銀泰百貨納入麾下，投資額合計超250億港元。

雅戈爾接手銀泰，同樣意在探索新的零售模式，在去年三季度業績會上，李如成曾表示，為回歸主業，“探索新零售模式，加強建設線上線下深度融合的時尚體驗館。”

要客研究院指出，大店模式在未來會被更多品牌認可和采用，但是雅戈爾的大店模式還很初級，效率也不高。真正的大店模型是依靠互聯網和大數據的一城一店一網模式，線上是核心，線下是體驗和服務，傳統門店無論多大都沒有意義。

雅戈爾高舉高打的“時尚體驗館”可以從銀泰百貨上學習的有很多。

早在2016年，李如成就曾宣布過要把主要精力放回服裝業，但從2012年至今，其服裝板塊收入至今沒有突破60億元，可見其艱難。

同時，近些年，隨著國內整體消費疲軟，加上電商的沖擊，以及百貨商場自身缺乏創新，很多大城市的知名商場紛紛關門倒閉，即使那些幸存下來的商場，很多也都是門庭冷落。

雅戈爾能不能通過接手銀泰百貨實現企業藍圖還很難說。

參考來源：

1、品牌數讀：大店策略失靈？雅戈爾猛開大店但營收凈利雙雙下滑

2、中國企業家雜志：寧波“股神”，抄底銀泰

3、智谷趨勢Trend:“寧波股神”再出手！“撿漏”銀泰的雅戈爾，究竟有多可怕？

4、經濟觀察報：阿里虧93億也要甩掉的銀泰百貨 雅戈爾看中了什么

5、節點財經：74億元出售銀泰：雅戈爾滿意，阿里也不虧

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