TMT观察网_独特视角观察TMT行业

（文/霍東陽 編輯/張廣凱） 

6月16日，三只松鼠發布公告稱，與湖南愛零食科技有限公司（下稱“愛零食”）創始人唐光亮簽訂的《投資意向協議》終止。 

三只松鼠相關負責人向觀察者網表示，本次《投資意向協議》的終止，是雙方共同協商的決定。《投資意向協議》稱，雙方就本次交易的部分核心條款未達成一致。 

2024年10月，三只松鼠連發三份公告宣布收購“愛零食”、“愛折扣”和致養食品，對應的投資金額分別為不超過2億元、0.6億元和1億元。章燎原公開表示，通過這三次投資，三只松鼠完成了零食量販和全品類硬折扣在需求端的布局，而供給端的投資則涵蓋致養食品、五大供應鏈基地以及17條生產線。 

不過，三只松鼠與愛零食的合作遲遲未有進展。另外兩筆收購已經于2025年4月和5月完成收購注資和工商變更，愛折扣更名為松鼠愛折扣，甄養則更名為松鼠甄養。 

值得注意的是，在去年10月，三只松鼠第一次發布愛零食的《投資意向協議》時規定，協議為排他性協議，在協議簽訂后90天內，唐光亮不得采取任何直接或間接的方式接受任何第三方投資。 

但在今年1月，三只松鼠再次披露稱，具體的交易方案尚在洽商中，雙方將《投資意向協議》有效期及排他性約定的90天延長至正式投資協議簽署之日。 

不過，再傳出消息時，這項曾不到兩周時間就敲定的交易徹底被終止。 

愛零食加速開店？

有媒體報道稱2024年末愛零食門店超過1800家，12月開始采用硬折扣模式。南都灣財社稱今年6月初，愛零食的門店超過2,000家，相比去年9月增加了約200家。唐光亮則告訴南都灣財社記者，2025年愛零食的目標是開到5000家店，2026年開到10,000家。 

但加盟商陳先生認為愛零食只是在“割加盟商的韭菜”。 

2023年7月，陳先生注意到鎮上的“零食很忙”生意特別好，也萌生了想開零食販售店的念頭，便找到了愛零食。剛剛退伍的陳先生拿著部隊的幾十萬退伍費加上銀行借貸，前前后后一共投資了80萬，才將自己的愛零食門店開起來，但還不到一年，陳先生的愛零食門店就關掉了。 

陳先生認為愛零食在“割韭菜”的原因主要有兩點：一是對加盟商資質審查標準模糊，二是加盟費用過高。 

作為創業新手，陳先生透露，在他把店鋪位置報上去之后，愛零食相關的負責人有到門店視察，但愛零食幾乎沒有任何審核條件。“只想要開店”，陳先生向觀察者網表示，“無論是在鎮上還是在農村，只要你報過去，就會通過資格審查。” 

同時，“他們不會說開這個店大概需要多少錢，他們只告訴我大概要交給公司50萬左右，公司會負責裝修、廣告、貨架等”，陳先生表示，“這個費用是不包括房租和轉讓費的，但這些費用都是遠遠高于市場價的。” 

陳先生提供加盟過程中的部分產品價格表（廣告指門店中的擺件/海報之類的） 

此外，陳先生也告訴觀察者網，愛零食不會給加盟商“托底”。“就進貨價來說，我們的進貨價雖然高一點，但沒有很多，更主要的問題還是在品牌沒有影響力。”陳先生總結自己門店倒閉稱，“一方面大家都會認準像零食很忙這類的品牌門店，愛零食的市場影響力不夠，另一方面，零食很忙有公司‘兜底’，無論店里怎么打折，公司都會保證加盟商有固定毛利點。我也可以打折，但我就會賠錢。” 

陳先生也向觀察者網透露，在去年十月份傳出三只松鼠要收購愛零食時，愛零食招商部門的人就已經開始打著三只松鼠的“名號”了，“自稱”上市公司。“他們通過三只松鼠虛假宣傳，誘導加盟商，有一個湖北黃石的老板因為三只松鼠的名號投了120萬，開了兩家門店，兩個月不到就倒閉了。” 

“在我的觀察里，有十分之一的門店都已經關店了。”陳先生透露，他們這些倒閉的經銷商也有一個群聊，之前會討論生意，現在幾乎成為了關店觀察。 

三只松鼠線下化遇挫

零食量販行業可以被稱作是近年來增速最快的行業之一，預計到2029年市場規模會達到4.9萬億。不過，有分析稱，零食量販行業的發展模式實際很像蜜雪冰城，都是通過擴大規模、強化供應鏈的“薄利多銷”模式。 

不久前，鳴鳴很忙（上文提到的品牌“零食很忙”與“趙一鳴零食”合并后的名字）在港交所啟動IPO。據招股書透露，截至去年年末，鳴鳴很忙開出了14394家門店，是國內最大規模的零食連鎖零售商。僅在去年，鳴鳴很忙就新增了近8000家門店。 

這近一萬五千家門店中，只有15家自營店，加盟店占比達99.9%。此外，鳴鳴很忙的門店帶有著明顯的“小鎮”味，其門店覆蓋了全國28個省份和縣級城市，有近六成的門店位于縣城和鄉鎮。 

但與“割韭菜”式的加盟不同，鳴鳴很忙并不靠加盟費賺錢。據招股書，2024年，鳴鳴很忙99.5%的收入來自銷售商品，加盟費及服務收入的占比不足0.5%。 

另一公司萬辰集團采用“0加盟費、0管理費”的政策吸引投資者，以單店15-20萬元的啟動成本撬動門店增長。 

在不久前發布的一季度財報中，期內，萬辰集團旗下的好想來、來優品等零食品牌開店數約為1000家，截至一季度末，已簽約門店超1.5萬家。此外，去年下半年，萬辰集團也開出了近8000家新店。 

在萬辰集團業績會上，有投資人認為，量販零食行業已經進入后半程，開店速度也在放緩，未來如何維持后續發展增速，將成為一個問題。 

對這個問題，三只松鼠創始人章燎原有自己的答案：2025年會是量販零食到量販零食+以及全品類折扣超市真正的元年。 

在去年11月的“111線下品銷大會”上，章燎原表示“在過去的銷售中，我們70%的營收來自線上，30%來自線下，未來2-3年，我們將會把它倒過來。”收購愛零食被視為三只松鼠入局量販零食以及全品類折扣超市的重要渠道，可以補足三只松鼠過往在線下渠道的不足。章燎原也認為，通過洞察量販零食門店端的數據，再把數據應用到組織中，可以幫助三只松鼠進行全品類的進展。 

同時，三只松鼠則可以改善量販零食目前主要為白牌占據，被詬病非標準化，定價和品控都存在信息不對稱的情況。在三只松鼠專業品控團隊的保障下，加強對量販零食商品質量的把控。 

章燎原與唐光亮 

平安證券分析師認為，若三只松鼠成功收購愛零食，其或與鳴鳴很忙、好想來母公司萬辰生物形成了零食連鎖渠道三分天下的格局。 

愛零食也曾因一連串的投資并購行為成為“明星企業”。官方信息顯示，愛零食于2020年在湖南長沙成立，2023年先后收購了成都的連鎖零食品牌“恐龍與泰迪”和貴州連鎖零食“胡衛紅零食”，并控股了陜西連鎖零食品牌“零食泡泡”。 

如今交易失敗，意味著三只松鼠將錯失這一龐大線下銷售網絡。 

值得注意的是，在量販零食品牌“跑馬圈地”的激戰中，唐光亮在2024年6月先后發布兩條內容，為向萬辰集團員工實施了過激行為道歉。有媒體報道稱，導致事件雙方發生沖突甚至動手的原因是“搶門店”。不過，觀察者網發現目前兩條道歉的內容已經無法在唐光亮的抖音賬號找到。 

有媒體分析稱，交易終止對愛零食的損失更大，在零食量販的頭部品牌已經形成，且擁抱了資本市場，留給下面的品牌時間并不多。而對三只松鼠來說，在這個紅海廝殺的賽道里，還有很多企業希望得到頭部品牌的青睞。