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量子之歌2.35億收購Letsvan后，撞上潮玩泡沫破裂

賣中年人財商課，賣老年人保健品，賣年輕人潮玩，量子之歌很會玩。

隨著泡泡瑪特的出圈爆火，中國IP概念市場迎來一波增長狂潮，比如潮玩企業樂自天成（以下簡稱52TOYS）已在港交所遞表、名創優品對旗下潮玩品牌TOP TOY進行潛在分拆上市的初步評估，也包括剛剛入局潮玩市場三個月，便迎來股價大漲的量子之歌。

天眼查APP數據顯示，今年3月31日，量子之歌以現金2.35億元完成了對深圳熠起文化有限公司（以下簡稱Letsvan）61%股權的收購。

后者便是專注于IP孵化、版權商業化以及潮玩推廣和銷售的企業。

年初我們還津津樂道一家講財商的跑去賣保健品，給老年人上課不如給老年人賣貨。短短半年過去，量子之歌已然搖身一變，要以潮玩IP為核心，撬動市場了。

一、剛入圈遇上套現潮，量子之歌受無妄之災

在整個2024年，量子之歌的股價一直在1-4美元左右徘徊，而自從今年3月24日量子之歌宣布并購潮玩品牌Letsvan后，股價開始飆升。

到了6月18日，量子之歌股價來到了新高點15.64美元/股，已經超過了當時的發行價12.5美元/股。

也難怪最近量子之歌創始人李鵬表示：“本季度公司戰略轉型成果初步顯現，在優化業務結構、提升運營效率的同時，打造潮玩業務發展增量。未來，我們在穩步夯實‘內容+服務’的在線學習基本盤基礎上，持續以潮玩IP為核心發力點，拓展多元消費場景和全球化布局。”

中國潮玩市場也確實迎來一個新的高峰。

根據中商產業研究院發布的《2025-2030年中國潮流玩具深度分析及發展前景研究預測報告》顯示，2020-2024年中國潮流玩具市場規模從229億元增長至763億元，期內年均復合增長率達35.1%。

看起來量子之歌終于找到了新的增長曲線，但對于剛剛入局的量子之歌而言，潮玩的瘋漲更像是郁金香狂歡的最后一幕。

當下的潮玩市場金融屬性嚴重溢出，二級市場炒貨風潮肆虐，天價LABUBU也是泡泡瑪特出圈與瘋漲的原因之一。

但顯然這種市場是不健康的，市盈率近百倍的情況，碾壓茅臺與騰訊、阿里，泡泡瑪特自身也深知這一點。

618期間泡泡瑪特開啟一波大批量補貨，導致LABUBU二級市場價格直接崩盤，主動加量降溫的行為也讓泡泡瑪特股價大幅下跌。

泡泡瑪特創始人、CEO王寧在談及火爆的LABUBU時也明確表示：“從產品層面看，我們的目標不是讓LABUBU成為一時爆紅的流行符號，而是打造一個具備長期生命力的IP。”

這波主動退燒明顯讓市場開始降溫。

量子之歌股價也隨之下降，短短一周時間，已經從高點的15.64美元/股，下降到10美元/股左右。

而且對量子之歌最不友好的是，潮玩商圈的一波套現潮。

2024年10月底，王寧就通過減持2170萬股股份，王寧完成套現約15.62億港元，約合人民幣14.33億元。

而今年泡泡瑪特股價飆升后，泡泡瑪特董事在5月份先后三輪清倉式減持，共計 1191 萬股，套現約 22.67 億港元，約合人民幣21.17億元。

無獨有偶，除了當紅的泡泡瑪特外，最近遞交招股書，由萬達電影旗下影時光與儒意星辰共同投資的52TOYS，其CEO陳威及其合伙人共計套現近6000萬元。

這波套現潮過后，也讓不少人對潮玩項目產生疑慮：潮玩企業走的難道也是產品炒高后股東套現離場的套路？

泡泡瑪特這波破圈的現象級火爆，讓不關注潮玩的人群也意識到潮玩的泡沫屬性，這與之前炒鞋市場如出一轍，出圈即出事。

對于量子之歌而言，在剛宣布要以潮玩IP為核心發力點，就遇到了潮玩圈的滑鐵盧。

可謂是計劃剛敲定，糧草輜重才行至半途，前線卻已傳來大捷戰報，等到你軍隊正式參戰，且不論還有無戰功可立，事后復盤時被指責勞民傷財恐怕是免不了的。

如果靶標都在墜落，那么對標也將失去意義。

尚未真正享受到潮玩紅利的量子之歌，卻先因市場波動連帶遭受重創，著實有些冤枉。

二、量子之歌需要一條安全的增長曲線

量子之歌上市以來的轉型與探索，其實已經算不錯了。

凈利潤方面從2021財年—2023財年的三連虧，到2024財年的3.86億凈利潤，已經是扭虧為盈。

無論是探索老年人課程、保健品還是這次的潮玩，本質都是在挖掘新的增長曲線，擺脫對財商的路徑依賴。

這次發布的財報也體現了這一點。

量子之歌2025年第一季度營收為5.71億元，較上年同期的9.46億元下降39.6%。同期在線學習服務收入為4.672億元，較2024財年第三季度的8.281億元同比下降43.6%。

畢竟財商課本身存在合規與穩定性風險，提起財商就像提起之前的P2P一般，被一些不良企業搞得聲名狼藉。

況且量子之歌旗下產品被投訴的也不在少數，黑貓投訴中，有關“講真”的關鍵詞搜索條目有10348條。

2022年3月份，央視曾報道啟牛學堂存在“理財課騙局”，瀟湘晨報之前也有報道稱有消費者反映家中老年人報名了啟牛學堂的課程，還被誘導使用網絡貸款和信用卡進行支付。

財商為核心的盈利模式，確實需要改變，隔壁微淼在屢屢出事后過得怎么樣，不用多說了。

面向銀發的老年教育業務，成為量子之歌探索轉型的第一個相對成功的領域。

2024年末，量子之歌被人民日報、新華社點贊表揚，贊許其關于“銀發經濟”與數字技術融合發展的觀點。

從被點名批評到點名表揚，也能看到量子之歌在努力進行業務上的轉變，主動尋找更安全、更合規、更有益的增長曲線。

但量子之歌也需注意，其獲得央視、新華社點贊的原因在于社會對老年教育的重視，而非對其老年保健品業務的認可。

加強老年人教育是人人點贊的好事，但一提到向老年人推銷保健品，難免讓人產生疑慮，畢竟此類事件出問題的案例不在少數，先講課后賣貨，總會讓人產生不好的聯想。

但老年人保健品確實有盈利市場，在這次財報大面積業務下滑中，保健產品收入還是有小幅增長的。

量子之歌要做的是提升自身保健品業務的質量與合規性，既然要做，就要合規有效。

之前就有媒體報道過，量子之歌旗下“芝秋堂”天貓旗艦店所售產品有代加工的嫌疑。

比如黃精精粹液由吉林白山某企業生產、十四味足浴包由安徽足順堂生物科技有限公司提供、紅曲米納豆則產自山東威海市的一家中藥飲片有限公司。并且淘寶發貨地顯示的，也多是當地發貨。

倒不是說代加工一定不好，但對于保健品這種較為敏感的產品，一旦出問題對品牌的打擊是毀滅性的。

短期內依賴代工或許是權宜之計，但長遠來看，自建工廠、把控質量才是建立核心競爭力的必由之路。

還有這次的潮玩領域，Letsvan旗下當紅的WAKUKU雖不及LABUBU這版破圈爆火，但也有不錯的IP價值，

但正如王寧認為的那般，潮玩的核心在于打造IP，把握用戶情緒，泡泡瑪特自身除了LABUBU外，還有近百個IP，包括聯名與自建IP。

對于潮玩產品，需要投入大量資源在IP的打造與推廣上，這一點是量子之歌需要去適應、加強的。

因為從財報來看，量子之歌一季度研發開支2090萬元，較上年同期的3880萬元下降46.2%；且銷售與市場開支為3.95億元較上年同期的7.3億元下降45.8%。

持續縮減的銷售開支與研發開支，對打造潮玩IP是不利的。

其實量子之歌如今的三個業務還是有共通之處的。

無論是財商課、保健品還是潮玩，其實本質都是悅己型產品，中年人想提升自己，老年人想養好身體，年輕人想凸顯不同，都是各個層面的同一種悅己需求。

在這種核心戰略思維下，量子之歌如果真能在三個領域同時發力，打通從年輕人到老年人之間的用戶覆蓋，將會成為一個覆蓋用戶全生命周期的品牌。

倘若量子之歌真能搭建起一個貫穿青年、中年、老年用戶群的全生態服務領域，未來的護城河將極有想象力。

畢竟讓年輕人購買保健品孝敬老人，讓老人購買潮玩盲盒贈予孫輩，也挺有畫面的。