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最好的商業模式，絕大多數情況下并不是一直搞創新、跨賽道，而是能用一項最核心的武器不斷地攫取剩余價值。所以絕大多數人都在說，“所有場景都值得用AI重做一遍”，而沒人說“所有的場景都值得被做成AI”。

絕大多數投資者都是自上而下找標的，但不知道怎么在AI板塊里挑選純正公司。很簡單，就看哪家公司在AI火了之前就盈利了，證明本身業務就很扎實，AI能夠讓這家公司估值重構，從而戴維斯雙擊。

所以當我們看到像@百融云-W（6608.HK）這種公司的24年年報，雖然并沒有那種天花亂墜出來的美輪美奐，但心里就莫名踏實。

不知道有多少人，因為自己被一個AI股票深套，就開始各種給業績很差的年報數據找借口，恨不得替公司挖出各種非經常性損益和先行指標，像極了愛而不得便開始騙自己。

那百融云的AI業務為什么踏實？因為有基本盤：就算其他AI業務短期沒增量，也有保底。

百融云的MaaS業務說白了就是一個可供機構客戶們隨時用API接口調用的AI模型庫，留存率就是客戶持續付費程度。24年的核心客戶留存率是97%，往年一直都在95%以上，說白了只要機構客戶選擇了百融云的MaaS，就基本不換了。換言之，這部分每年9億的收入能一直手拿把掐。

那百融云這種AI公司，到底核心的競爭壁壘是什么？毫無疑問，AI大模型決定AI應用公司的下限，而數據和場景決定上限。不管是接入了DeepSeek還是用百融云自研的BR-LLM，本質都是把客戶的數據和場景經營好。不管是MoE還是蒸餾，都是為了數據和場景應用而開發的。核心就是百融云對于數據資產的運營和分析能力。

金融業“數據不出行”是最基本的要求，股份制銀行跨省展業也都有限制。而且對于沒有深耕過金融業這種行業的AI公司來講，金融機構會放心的把自己的數據資產交給沒有垂直領域經驗的AI公司運營嗎？會調用不專業的AI模型庫來用嗎？而且更換IT服務商的成本很高，所以只要金融機構認可了百融云，就輕易不會更換廠商，這就是常年95%留存率的由來。最最重要的是，金融業必須要求數據資產的合規和隱私計算，同時兼具這幾項能力的AI公司如果很多，百融云就不會有這95%的留存率。

百融云有MaaS做保底，才敢做BaaS業務的拓展。MaaS的核心就是決策式AI，幫助以金融業為代表的客戶分析用戶行為信息，從而建模（比方說信貸場景的評分報告、全量B卡）。而在MaaS基礎上，百融云幫機構客戶分析出“這個用戶能不能經營”，才到了BaaS——“用什么方式經營”。

比如BaaS金融行業云，就是在幫助金融機構確定哪些用戶（尤其是存量、長尾用戶）可以運營一下之后，那么就在財富管理這種場景運用AI技術，比如向沉睡用戶推薦理財產品的工作，原本需要人工完成，那現在就換成百融云還在不斷升級的VoiceGPT；在存量用戶運營這塊，直接用AI實現全流程動態監測；在不良資產運營方面，用AI技術輔助資產定價、建模和批量轉移。最終目的都是用AI技術加持，幫助機構運營或營銷客戶，收取技術服務費。BaaS金融云24年的收入已經超過了14億，同比增速將近20%。

又比如BaaS保險行業云，因為傳統保險業務流程中的經紀人數量非常多，就導致每一位經紀人要對接的保險用戶量很高，所以針對他們的痛點，百融云為經紀人提供包括用戶管理系統（CRM）、人才管理系統（TMS）以及簽單自動化流程（IDS）等等各種各樣的自動化工具，然后通過生成式AI比如智能語音、智能營銷來促成保險線索挖掘、輔助交易轉化。百融云BaaS保險行業云這塊業務，24年總收入穩定在6個億左右，值得注意的是“首年保費”這個指標，增幅是86%。

有底氣擴展業務，是因為沒有后顧之憂；加大AI業務的投入，是因為能持續得到正反饋。百融云的泛金融AI業務，已經開始起量了，這正是市場苦苦在找的AI應用場景和標的！