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6月26日晚，波司登（03998.HK）公布了24/25財年報告，波司登營收和凈利潤持續實現穩定和高質量的增長，經營溢利增速連續8年快于收入增速。  

波司登指出，近年來公司一直專注核心主業，集中優勢資源，打造主業核心競爭力，致力于成為全球羽絨服行業的引領者。面對國際國內錯綜復雜的經貿環境，暖冬天氣因素對波司登經營產生巨大挑戰，這種情況下，公司依然交出一份亮眼的“成績單”。

01 聚焦羽絨服主業，凈利潤創歷史新高

業績的穩健增長離不開公司近年來持續聚焦主業的發展戰略，2018 年以來，波司登重新聚焦主航道與主品牌，實現品牌的再次騰飛。24/25財年，波司登錨定“聚焦羽絨服主航道、聚焦時尚功能科技服飾主賽道”的“雙聚焦”戰略方向，波司登收入提升11.6%至約人民幣259.02億元，實現了穩中有進的發展目標；凈利潤高速提升13.9%至約人民幣35.53億元，營收和凈利潤連續8年創同期歷史新高。其中經營溢利增速再次快于收入增速，企業經營效率提升，經營溢利提升12.90%。  

財報期內，波司登品牌打造“中國好羽絨”IP、開創“爾濱×波司登”城市品牌聯名；通過產品的優化與拓展、數字化轉型、渠道精細化運營，收入穩步提升10.1%至約人民幣184.81億元，創同期歷史新高。  

雪中飛品牌深挖品牌“冰雪”基因，通過聚焦品類價值創新延伸、聚焦渠道核心資源整合、聚焦核心客戶突破及聚焦品牌用戶心智重塑等方式，實現經營業績的穩定增長；年內，雪中飛品牌實現收入約為人民幣22.06億元，同比增長9.2%。

此外，盡管受到地緣政治風險、部分區域消費市場低迷等影響，波司登貼牌加工管理業務依然保持健康且良好的發展。其收入較去年同期上升26.4%，達人民幣33.73億元，創歷史新高。

02 拓展全渠道融合驅動高質量增長

近年來，波司登持續通過探索線上和線下結合的發展模式，努力推動營銷渠道的高質量發展。

線上方面，波司登積極推動抖音等新興平臺的建設與發展。2024/25財年，波司登對線上內容平臺的組織架構進行了優化，重點聚焦自營建設、內容升級、新品上新等。在內容創新和平臺營銷方面，2024年9月融合抖音平臺新潮焦點IP推廣輕薄羽絨服，并在上海舉辦“疊變”云端大秀，點亮上海中心大樓，引爆輕薄羽絨服的銷售。

波司登品牌在抖音渠道上通過專家生成直播內容（“PGC”）創新，開創產品售賣新方式，引爆新品，引領行業發展。

2024/25財年波司登持續利用各類渠道建立與顧客更加便捷的溝通橋梁。波司登品牌在天貓及京東平臺，新增粉絲約700萬，新增會員約300萬；截止2025年3月31日，波司登品牌在天貓及京東平臺共計會員約2100萬。同時，波司登品牌在抖音平臺，新增粉絲超100萬；截止2025年3月31日，波司登品牌在抖音平臺共計粉絲約1000萬。

線下方面，波司登拓展TOP店優化渠道質量，分層級分店態精細化運營提升效率；關注戰略性增量市場。

一方面，公司通過鞏固和拓展Top店體系，通過圍繞不同顧客的需求，定制“一店一設”、“一店一策”，講好品牌故事；同時，與核心Top店長深度共創，形成可復制推廣的范本，制定明確執行落地計劃，穩步提升渠道的管理水平和運營能力。另一方面，進一步升級渠道分層經營體系，完善以消費者為核心的渠道分層經營標準；強化分店態資源差異化匹配，滿足不同層級顧客需求，分店態精細化運營能力顯著提升。

在做實單店運營方面，波司登以顧客需求為原點，資源布局前置優化；聚焦核心重點事件、重大項目和重要節假日，集中發力，提升整體運營效率。

值得一提的是，財報期內，波司登庫存周轉天數為118天，同比2024年3月31日同期庫存周轉天數有小幅上升。在暖冬環境下良好的庫存管理，主要得益于公司在持續保持較低的首次訂單比例的同時，積極采用拉式補貨和小單快反的調節機制，并有效推進全渠道商品一體化運營管理。這反映了波司登整體運營效率的持續提升，也為未來財年提供了更為靈活和輕松的庫存基礎水平。

03  強化品牌引領，深耕技術創新

一直以來，波司登持續打造“全球領先的羽絨服專家”的品牌形象，堅持品牌引領的發展模式，進一步夯實核心能力。

在此基礎上，波司登加大研發投入不斷創新產品品類，通過科技手段助力其迭代升級。2024年波司登全新上市沖鋒衣羽絨服系列產品，平衡了時尚與功能防護，具有“防潑水、防風、透濕透氣”的性能，一衣多穿的功能，能夠應對多變氣溫，滿足了消費者在各種場景中的自由切換。  

此外，波司登推出舒適保暖的泡芙羽絨服，并持續引領泡芙羽絨服的升級革新。科技智暖泡芙主題羽絨服主打超輕、超蓬、超舒適，選用超酷趨勢色彩，為寒冷冬天增添時尚風采。并與與意大利潮牌MSGM聯名，引領新風尚。  

值得一提的是，2024年波司登升級推出全新極地極寒系列，中國南北極考察同款系列產品，更保暖、更透氣、更輕量，全方位抗寒保暖，滿足高寒地區出行的極致御寒需求。  

服裝品類推陳出新的背后，反映了波司登整體科技實力的持續增強。波司登高度重視產品的科研技術創新，將科研技術創新納入到新材料開發、新產品研發、供應鏈管理等重要企業核心戰略，并持續加重投入。

2024/25財年，波司登共申報專利466項，申報授權專利527項，為羽絨服專家提供了專利技術、背書支撐。截止2025年3月31日，波司登已累計全部專利1498項（含發明、實用新型及外觀專利）。

04 堅持數智賦能，引領轉型升級

在全球消費升級與數字技術深度滲透的行業變革浪潮中，波司登以科技賦能時尚為戰略錨點，加速推進全產業鏈數字化革新。公司在智能設計、智能制造、智能物流、智能商品運營等領域的實踐成果顯著，逐步確立聚焦用戶、零售、商品為未來數字化轉型的發力點。

智能設計方面，波司登積極推動“AI+設計”的創新模式。與浙江大學合作打造人工智能創新應用實驗室，利用大數據驅動服裝設計研發，建立完善的設計數據庫，持續迭代AI算法，打造“BSD.AI 美學大腦”，實現從設計構思到虛擬成衣的全流程數字化閉環。借助AI技術，有效提升設計效率，顯著降低樣衣開發時間和成本。目前已有多款AI設計花型和成衣投放市場，其中波司登單殼沖鋒衣上市即成爆款。

智能制造方面，重塑智造體系，構建全鏈路協同新生態。波司登以數字化變革提升供應鏈的響應速度和協作效率，實現由被動反應向主動響應的供應鏈轉型。同時，公司自主研發服裝行業工業互聯網GiMS平臺，推動上下游深度協同，打造優質快反柔性供應鏈和數字化商品價值鏈。

智能商品運營方面，重構零售場景，開創數字消費新體驗。在“人、貨、場”重構的新零售時代，公司以全域數字化重構商業邏輯，提升消費者洞察、商品洞察、數字化營銷和商品運營能力。

與此同時，波司登打破傳統零售線上線下邊界，推行“智慧門店+線上云店”的全域零售新模式，通過直播、離店銷售等創新工具，重構消費者關系，促進全渠道、全觸點的深度融合。優化會員運營體系，將傳統會員單一運營模式升級為多維運營模式，利用AI大模型和會員數據結合，構建“AI導購助手”，實現個性化、多場景的精準服務，全面提升客戶鏈接與購物體驗。

人工智能與數字化技術從效率工具升級為價值創造引擎，也為波司登ESG評級的跨越式提升筑牢技術根基。2025年1月24日，MSCI發布ESG評級報告，波司登的MSCI ESG評級從A級上調至AA級，在中國紡織服裝業處于領先水平。波司登表示，本次ESG評級提升，得益于企業在產品品質升級、負責任采購、產品創新、企業管治等諸多議題的優異表現。作為全球領先的中國羽絨服品牌，波司登始終積極探索可持續發展的創新之路，ESG管理工作滲透到企業戰略與經營的方方面面。  

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