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來源 | 伯虎財經（bohuFN）

作者 | 林恩

6月19日，佛山市海天調味食品股份有限公司（以下簡稱“海天味業”，03288.HK）登陸港交所。截至收盤，股價收于36.50港元/股，較最終發售價漲0.55%，市值為2131.47億港元。

在國內調味品市場已穩居龍頭地位的海天味業，此次港股上市背后，暗藏著更大的野心。

01 調味品NO.1，海天味業的三大“絕招”

海天味業可以追溯至清乾隆年間的佛山醬園，1955年由25家古醬園合并重組為“海天醬油廠”。1994年完成轉制，海天味業成為全球最大調味品企業。2010年，海天味業改制為股份有限公司，2014年于上交所上市。

目前，海天味業擁有1450多個SKU，主要品類包括醬油、蠔油、調味醬、食醋、料酒、雞精雞粉、番茄沙司、辣椒醬等其他特色調味品。2024年，海天味業營收為269.01億元，同比上升9.53%；歸屬于上市公司股東的凈利潤63.44億元，同比上升12.75%。

根據弗若斯特沙利文報告，按2024年收入計算，海天味業在中國調味品市場排行首位。而從全球視角看，按收入計算，2024年全球調味品市場規模為2.14萬億元。其中前4名分別占據3.3%、3.0%、2.5%和2.2%的市場份額，海天味業份額為1.1%。

翻閱海天味業年報可以發現，其核心競爭力主要體現在三方面。

一是持續領先的發酵釀造技術、裝備和數智化能力。

年報提到，海天醬油、海天蠔油市場占有率均連續多年位居全國第一。關于海天醬油，年報里這樣描述，“堅持使用優選黃豆、堅持天然陽光曬制、堅持傳統釀造工藝。在現代化生產中的‘三大堅持’，加之獨特的海天菌種選育技術及發酵技術沉淀，釀造了一代又一代消費者熟悉和信賴的味道。”

關于蠔油，年報則介紹，海天對蠔油品類堅持做全鏈研究，在生蠔品種開采→蠔汁煮制→蠔油工藝的全鏈條中下功夫，形成了“濃而不腥，一招定鮮”的優勢壁壘。

年報顯示，2024年海天味業研發投入總額為8.40億元，研發投入占年度營業收入比例為3.12%，在發酵核心技術、菌種選育、釀造關鍵裝備極致檢測技術等關鍵領域不斷突破。

伯虎財經注意到，3.12%的研發投入占比在行業中屬于領先水平，背后可見海天味業對研發的重視。

二是端到端的極致供應鏈能力。原料方面，海天味業在廣東、江蘇、廣西、湖北等地建有生產基地，并根據市場需求有計劃地釋放新產能。同時，規模化采購也帶來極大優勢，能夠實現“產業協同、全鏈最優”。生產環節上，通過高度自動化的生產流程，海天味業在多個核心生產環節極大提高效率。

三是立體化渠道。在優化傳統分銷網絡質量、加強鎮村覆蓋率之余，海天味業不斷強化多場景產品開發和多渠道銷售。2024年，其線上渠道實現營收12.43億，同比增長39.78%，主要是線上運營水平及產品競爭力持續提升所致。

02 國內市場現“低谷期”，出海探尋更多可能

不過，盡管行業龍頭的位置未變，但海天味業卻已進入低谷期。

2022年，海天的凈利潤出現了上市以來的首次下滑，同比減少了4.8億元。

財中社數據顯示，2024年，海天醬油噸價同比下降2.5%至5363.74元/噸，海天2024年報顯示，2024年醬油銷量同比增長11.6%至256.5萬噸，醬油業務營收的同比增長為8.9%，這說明海天醬油的價格在下降。

2022年，是海天味業的多事之秋。這一年，海天被曝在國內售賣的海天醬油含食品添加劑，在日本售賣的則為“零添加”。這一爆料引發國內消費者的極大不滿，認為海天味業搞區別對待。消費者的態度很快反映到財務數據中，2023年，海天的收入和利潤雙雙下降，分別減少了10.5億元、5.6億元。

這也成為海天味業此次港股上市的重要原因。“某種程度上，目前海天味業在國內市場發展幾乎到達天花板，由此謀求在港上市應該是加速未來國際化布局的重要舉措。”中國食品產業分析師朱丹蓬認為，海天味業H股與公司全球化緊密相連。

根據招股書，海天計劃將港股募資凈額的30%用于產能擴張及供應鏈數字化升級，20%用于海外市場拓展。

近年來，海天味業愈發注重海外市場布局。

2023年，海天味業新設海天國際投資有限公司，注冊資本達150萬美元，主要運營地設于中國香港。2024年，海天國際投資又新增設立全資子公司海天國際貿易有限公司及PT HADAY FOOD INDONESIA，注冊資本分別為100萬美元和200億印尼盾。

不過，海天味業的出海發展尚未取得較大突破。

目前海天海外收入占比不足7%，且集中于華人消費群體。為此，海天味業計劃2025年在東南亞、2028年在歐洲拓展本地化供應鏈及建立生產基地，并提高原材料及包裝材料采收比例，并定下了3年內海外收入占比提升至15%的目標。

港股上市，為海天味業的出海發展增添了一些新的色彩，其中有更多的可能性，也有難以避免的挑戰。有券商分析師認為，港股上市將為海天味業的國際化戰略奠定基礎，公司業績有望受益于消費基礎良好、調味品需求旺盛的海外市場。

但同時，發展海外市場，海天味業也面臨本地化口味差異、供應鏈成本上升、國際品牌競爭等挑戰。

對于海天味業而言，海外市場的擴張，意義不可小覷。全球化若能取得突破性成果，海天味業則有望站上更高的舞臺、更大的市場，反之則可能面臨市場份額被蠶食的更嚴峻挑戰。

參考資料：

1、海天味業2024年年度報告

2、零售商業財經：海天港股上市，亮劍全球戰場！

3、上海證券報：加快全球化布局海天味業登陸港股市場

4、新浪財經：海天味業港股上市！55歲“打工女皇”敲鑼，她年薪900多萬元，身家超335億

5、鈦媒體APP：市值超2100億港元，海天味業登陸港股背后的國際化野心

6、證券日報：海天味業H股上市 募資超百億港元劍指全球化

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